Porto Seguro SA – PSSA

Porto Seguro SA – PSSA

portoA empresa foi fundada em 1945 e atua na área de seguros principalmente no mercado brasileiro. A empresa oferece seguros para automóveis, residência e previdência. Em 2009 a empresa ficou associada com o grupo Itau Unibanco e passou a ofertar planos de assistência à saúde e odontológico.

Além disso a empresa atua em outros segmentos de menor expressão dentro do caixa da empresa como consórcios, monitoramento e rastreamento de veículos e venda de autopeças através da Renova.

receita seguro

A Porto Seguro além de atuar no mercado brasileiro tem forte representatividade no mercado uruguaio sendo a segunda maior seguradora do Uruguai. Vejo o Market Share da empresa no mercado brasileiro:

market share porto

 

Em empresas de seguro é importante acompanharmos o Índice Combinado que é um indicador que mede o resultado operacional de uma seguradora. Ele é basicamente o índice de sinistralidade com o índice de despesas. Sempre que o índice combinado for inferior a 100 significa que a seguradora obteve lucro.

indice combinado

Outro fator que podemos acompanhar em seguradoras é o resultado financeiro da empresa pois basicamente a empresa de seguro recebe o dinheiro antes de oferecer o serviço, é muito importante como eles tem conseguido fazer mais receita reinvestindo esse capital. Veja que esse resultado financeiro nesse tipo de empresa sempre tem um impacto considerável. Para medir isso usamos o Índice Combinado Ampliado que corresponde ao Índice Ampliado e somasse a isso o resultado financeiro.

incice combinado ampliado

 

 

Os dados da empresa
Ano Patrimônio Receita Lucro Liq Div/PL Margem OP FCL Payout DPA LPA IC ICA
2004 939 2.894 149 0% 5%   14% 0,27 1,94  
2005 1.095 3.525 248 0% 7%   11% 0,37 3,22 101,70 89,00
2006 1.529 4.176 460 0% 11% 94 11% 0,66 5,97 93,80 81,40
2007 1.814 4.091 419 0% 10% 161 11% 0,61 5,44 94,20 83,50
2008 1.964 4.825 290 0% 6% 173 35% 0,44 1,26 98,60 89,80
2009 2.117 6.514 318 0% 5% 1.299 47% 0,46 0,97 98,50 90,00
2010 4.442 8.909 623 0% 7% 140 28% 0,53 1,90 96,30 88,50
2011 4.703 9.884 580 0% 6% 333 59% 1,04 1,77 99,30 91,20
2012 5.074 0 680 0% 0% -540 46% 0,97 2,09 99,00 90,70
2013 5.894 5.974 1.397 0% 23% 1.022 25% 1,09 4,33 87,40 80,30

 

Veja como eu analiso as minhas empresas…

Veja mais artigos sobre a Porto Seguro…

*Valores em R$

Redução da desigualdade demanda novas políticas

Penso que o país teve momentos cruciais ao longo de sua história, por alto podemos levantar quando o país deixou de ser apenas um monte de terra de cultivo e em seguida, teve inicio no regime militar, uma serie de melhorias na infra-estrutura foi quando se construiu boa parte das rodovias, portos, ferrovias e hidrelétricas que temos hoje, depois veio uma desestatitazação do governo na época do FHC que privatizou boa parte do peso gerado pelo regime militar, deixando a malha estatal mais leve e por fim na época do governo Lula onde foco foi diminuir a desigualdade social, fazer a ascensão da classe média.

Fato que o país chegou num ponto crucial onde agora precisa tomar novos rumos, novos desafios, entendo que a palavra do momento deve ser: Produtividade.

Independente de quem for eleito esse deve colocar sua atenção primariamente em políticas e ações para melhorar a produtividade na industria, no comercio, na prestação de serviço, nas escolas, enfim o país precisa de fazer mais com menos para podermos retomar o crescimento.

Veja abaixo um vídeo da entrevista do economista Felipe Salto realizada pelo Estadão

NYSE: Fazendo uma analise do setor de Financial Exchanges

NYSE: Fazendo uma analise do setor de Financial Exchanges

FC2D7Esse artigo inicia uma serie de estudos que estou fazendo sobre alguns setores para se investir no mercado americano, para visualizar outras analises acesse a tag de Setores do blog.

Esse artigo é para mostrar aqueles que estão começando nos investimentos como selecionar uma empresa para investir, apesar de se tratar de empresas globais o processo pode ser facilmente aplicado também na bolsa Brasileira.

O objetivo desse estudo é fazer uma pré seleção, portanto não será nada muito aprofundado, vou focar apenas nos indicadores fundamentalistas e deixar de lado uma analise da governança e cenário macro econômico.

O PASSO-A-PASSO

Primeiro passo é decidir um setor para investir.

Levante os principais indicadores das empresas que compõe o setor, cuidado tem empresas que são totalmente diferente mas as vezes estão dentro de um mesmo setor, nesses casos devem ser analisadas separadamente.

Depois de selecionada a(s) que mais lhe interessou comece a estudar os balanços da empresa e buscar informações sobre a governança.

Por fim analise o cenário macro econômico onde a empresa está inserida, tanto no mercado global quanto no mercado interno do país.

Veja nesse artigo de como analisar em detalhes uma empresa.

OS PLAYERS DO SETOR

No mercado americano que contei por alto nesse setor tem 18 empresas listadas na NYSE eu vou focar nas que tiverem mais representatividade no cenário global. As empresas selecionadas foram:

  • CME Group Inc – CME – Bolsa de Chicago/New York
  • Intercontinental Exchange Inc – ICE – Bolsa Atlanta M&F
  • Deutsche Boerse AG – DBOEF – Bolsa Alemanha
  • London Stock Exchange Group PLC – LDNXF – Bolsa Londres
  • NASDAQ OMX Group, Inc. – NDAQ – Bolsa TI USA
  • Japan Exchange Group Inc. – OSCUF – Bolsa Japão
  • Singapore Exchange Ltd – SPXCY – Bolsa Singapura
  • CBOE Holdings Inc – CBOE – Bolsa Chicago em 2007 criou a CBOE Stock Manager para concorrer com a NYSE e NDAQ por isso só temos dados desse ano em diante.
  • NYSE Euronext, Inc – NYX – Bolsa de New York

Pré – Eliminadas

London Stock Exchange Group PLC – LDNXF – Teve LPA negativo recentemente em 2009 de U$ -1,71.

NYSE Euronext, Inc – NYX – Teve LPA negativo recentemente em 2008 de U$ -2,78

Japan Exchange Group Inc. – OSCUF – Apesar de ter números razoáveis não tenho dados muito antigos por conta da fusão da bolsa de Tokyo e Osaka ano passado.

Analisando o histórico

Dividendos por ação - DPA
Códigos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 CRESC %
CME 0,21 0,37 0,5 0,69 0,92 0,92 0,92 1,12 1,79 1,8 24%
ICE                   0,65 0%
DBOEF               1,99 2,25 2,11 2%
NDAQ                 0,39 0,52 15%
SPXCY                   0,85 0%
CBOE             0,2 0,44 0,54 0,66 35%

Obvio que o blog por se tratar de dividendos o primeiro dado que pego é se a empresa possui uma base de dividendos regular, se a empresa manter uma base de pagamento de dividendos de pelo menos 10 anos seria o mínimo para aceita-la na minha carteira. Nesse caso olhando o quadro acima apenas a CME conseguiu manter uma base constante de pagamento dos dividendos.

Vamos parar só para abrir um parênteses, você não deve olhar apenas os dividendos mas o conjunto, as vezes a empresa não distribui dividendos pois reinveste os lucros nesse caso você precisaria olhar para ver se o LPA dela está crescendo é exatamente isso que vamos fazer agora…

Lucro por ação - LPA (EPS)
Códigos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 CRESC %
CME 1,28 1,76 2,32 2,99 2,43 2,48 2,86 5,43 2,7 2,92 9%
ICE 0,41 0,39 2,4 3,39 4,17 4,27 5,35 6,90 7,52 3,21 23%
DBOEF 3,12 4,85 4,36 6,92 7,17 3,81 2,99 5,92 4,56 3,54 1%
NDAQ 0,02 0,57 0,95 3,46 1,55 1,25 1,91 2,15 2,04 2,25 60%
SPXCY 0,90 1,68 3,93 4,94 2,96 3,26 3,4 3,24 3,71 3,6 15%
CBOE         1,24 1,17 1,03 1,52 1,78 1,99 8%

Numa situação normal eu já resumiria minha decisão entre CME e NDAQ (Nasdaq) veja que apenas a CME tem um pagamento de dividendos e apesar da Nasdaq começar a distribuir dividendos a partir de 2012 ela teve um crescimento no LPA de 60% o que ainda a deixa na disputa.

Uma empresa com crescimento no LPA abaixo de 25% e que não distribuía dividendos por 10 anos pra mim já fica como eliminada no processo de escolha. Mas para efeito didático vou manter as eliminadas no quadro.

Gestão da dívida - Divida / PL
Códigos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
CME     34% 1% 17% 12% 13% 10% 13% 14%
ICE 19%     15% 24% 13% 21% 28% 31% 40%
DBOEF                  
NDAQ 169% 471% 103% 5% 59% 42% 49% 43% 38% 43%
SPXCY 105% 1%              
CBOE                  

Se acompanharmos o endividamento da CME e NDAQ vamos perceber que a NDAQ é bem mais endividada, normal pois ela é uma empresa mais de crescimento e empresas nesses moldes costumam se endividar para alavancar o crescimento. O que poderia ser algo ruim seria um endividamento em excesso da CME isso talvez poderia me preocupar, mas ela praticamente não tem divida.

Margem liquida
Códigos 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
CME 30% 34% 37% 37% 28% 32% 32% 55% 31% 33%
ICE 20% 26% 46% 42% 37% 32% 35% 39,00% 41% 14%
DBOEF     34% 37% 40% 23% 20% 40% 36% 26%
NDAQ 2% 7% 8% 21% 9% 8% 12% 11% 11% 12%
SPXCY 40,00% 46% 73% 62% 51% 50% 44% 45% 47% 47%
CBOE         28% 25% 23% 27% 31% 31%

Para fechar os quadros eu olho a margem da empresa, poderia dizer que nesse caso o critério de desempate entre CME e NDAQ seria a margem, a margem da CME é muito mais constante e muito mais robusta que a da NDAQ.

Conclusão

Os dados das empresas do setor de Financial Exchanges não são nada bonitos, confesso que antes de analisar o setor eu acreditava que as empresas possuíssem uns fundamentos melhores do que eu constatei, até porque nos outros setores que acompanhei do mercado americano as empresas de modo geral tinham os fundamentos bem melhores que a dos seus pares no mercado brasileiro.

Enfim se tivesse que escolher uma das 6 pré selecionadas eu ficaria com a CME Group Inc – CME foi uma empresa que lateralizou o crescimento dos lucros, mas que teve uma constante distribuição de dividendos, para finalizar quando eu escolho uma empresa de dividendos eu sempre analiso o Payout histórico da empresa, no caso da CME ela tem uma média de 60% eu achei até saudável pois tem margem ainda para aumentar a distribuição dos dividendos caso seja necessário.

Concluída essa pré seleção da CME o próximo passo e estudar a história da empresa, ver sobre o setor que ela atua, as suas dificuldades e vantagens competitivas e acompanhar o plano de investimento da empresa, mas isso tudo é assunto para outro post.

 

BVMF: Compras Setembro 2014 – PSSA3 – AEFI11

BVMF: Compras Setembro 2014 – PSSA3 – AEFI11

size_590_porto-seguroDepois de vender a minha posição no Banco do Sergipe SA – BGIP4 – precisava de alocar o dinheiro em outra empresa, juntei com os dividendos recibos no mês e resolvi aplicar na Porto Seguro SA – PSSA3 eu já vinha acompanhando os balanços da seguradora a um bom tempo, tanto que foi ela que me motivou aportar na Aflac nos USA. Além dessa compra também efetuei um aporte no FII AESAPAR – AEFI11.

Compra de setembro de 2014 na bolsa de São Paulo
Empresa Código Qtde comprada
Porto Seguro SA  PSSA3 100
AESAPAR AEFI11 12

Já atualizei a minha carteira com essa nova aquisição.

Porto Seguro SA – PSSA3

Do ponto de vista do consumidor eu não gosto de seguradoras. Afinal, parece que o dinheiro que pagamos pelo prêmio entra em algum buraco negro, para nunca mais ser visto novamente. Eu nunca precisei de acionar o sinistro, e prefiro manter assim, pois isso significa que algum tipo de tragédia provavelmente teria acontecido.

No entanto, a partir da perspectiva de um investidor as companhias de seguro muito me agradam. Elas basicamente recebem os prémios na frente e começam a investir o capital no ínterim até que você faça um pedido de sinistro. É uma fonte de baixo custo do capital, o chamado float, e essas empresas ficam com os ganhos (ou perdas, Deus nos livre…) que colhem com o dinheiro de outras pessoas. Se as companhias obter lucros sobre os prêmios cobrados, você como investidor numa empresa assim também terá direito a esses lucros.

É óbvio que é um modelo de negócio fantástico e de fácil compreensão, talvez por isso provavelmente que Warren Buffett é um grande fã de companhias de seguro. Veja uma de suas cartas a Berkshire escrita a 21 anos atrás, quando WB investiu na GEICO.

Os números da Porto Seguro tem sido bastante constante, a empresa está com um bom Fluxo de caixa Livre, teve apenas um ano negativo em 2012 mas foi por conta de um ajuste contábil. Quanto ao lucro a empresa em 2013 teve um não recorrente de 700 milhões referente ao ganho de causa do COFINS o que levou a uma distorção, mas a empresa vem mantendo um crescimento constante.  Margem vem crescendo consideravelmente, sobre a dívida no caso não tem muito o que se falar visto que seguradora não possuem dividas.

SEGURO

O LPA em 10 anos saiu de R$ 0,64 para absurdos R$ 4,32 nós traz um crescimento médio por ano de 21 % e o dividendo por ação saiu de R$ 0,27 em 2004 para R$ 1,09 em 2013 levando-se em conta que a empresa possui uma taxa de payout histórico na casa de 40% acredito que ainda possa crescer mais uns 10% de payout sem afetar em nada o poder de crescimento e investimentos da empresa.

Eu ainda não consegui levantar o histórico de 10 anos do Índice Combinado da Porto mais levando-se em conta 2012 e 2013 o índice vem se mantendo estável em 96%

Se levarmos em conta que o mercado de seguros no Brasil ainda é muito pouco explorado podemos imaginar um crescimento maior nos próximos anos.

BVMF: Vendas Setembro 2014 – BGIP4

BVMF: Vendas Setembro 2014 – BGIP4

banese-utopiaEu havia comentado no artigo sobre os dividendos recebidos deste mês que estava insatisfeito com Banco Banese, bem eu resolvi antecipar essa ação de venda e saí da empresa completamente.

O motivo de ter saído da empresa foi que ela vinha apresentando resultados pífios os resultados praticamente caíram pela metade. O lucro caiu de 88 milhões para 47 milhões e a tendência é que caia mais. A margem bancária também despencou e chegou abaixo de 10% enfim como acredito que existe outras opções melhores nesse setor financeiro decide por vender minhas ações.

Eu acho que em toda a minha carteira eu só saí de 3 empresas: Eternit, Marcopolo e agora o Banese.

Venda de setembro de 2014 na bolsa de São Paulo
Empresa Código Qtde comprada
Banco Estado Sergipe SA  BGIP4 145

Já atualizei a minha carteira com essa venda.

O que eu considero para sair de uma empresa

Acho que ainda não falei sobre esse assunto no blog, então vale abrir um parênteses para explicar o que devemos considerar para sair de uma empresa.

Primeiro eu acho que cada um deve definir tanto os parâmetros para entrar numa empresa, quanto os parâmetros para sair de uma empresa, você deve definir esses parâmetros antes de se tornar sócio, anote essas informações em algum lugar para referencia futura e quando for acompanhar os balanços você faz uma revisão com os seus parâmetros.

Use os indicadores que lhe chamariam a atenção para alguma situação complicada, por exemplo um crescimento na divida da empresa, uma queda ao longo dos anos no Fluxo de Caixa Livre, estagnação do crescimento dos lucros e receitas (caso seja uma empresa de crescimento e não de dividendos), diluição excessiva dos acionistas, queda nas margens, etc.

Os indicadores de uma empresa apesar de serem importantes não se deve basear apenas neles. Tanto para entrar, quanto para sair da empresa é importante fazer uma analise de todo o conjunto como a administração o momento da economia no cenário nacional e internacional.

As vezes uma empresa pode ter uma queda nos indicadores e você ainda pode achar ela atraente, talvez por acreditar na política de investimento da empresa ou na administração, a empresa pode até estar passando por dificuldades mas você vê que a administração está tentando contornar as coisas. Vamos a um exemplo pratico:

A Santos Brasil está numa situação muito parecida com a Banese. A Santos vem enfrentando dificuldades grandes com concorrência e regulamentações do governo, soma-se a isso a queda no cenário econômico, pronto temos um prato cheio para dificuldades.

Mas mesmo apesar de todos os problema eu ainda não vejo motivos para sair da empresa, não de imediato, a administração vem tomando medidas para tentar contornar esses problemas, vem fazendo investimentos, tentando diversificar a oferta de produtos, enfim você vê que a empresa está se mexendo, quanto a Banese, talvez até por ter uma forte dependência estatal, não tem feito nada de muito concreto para tentar contornar a situação que não está nada fácil e com isso o banco vem perdendo competitividade no próprio terreno e isso vem a se refletir nos resultados.

Conclusão

Muitas vezes o que o pessoal se sente mais confortável definindo alguma forma numérica para saber se a empresa está boa ou ruim, e subvaloriza o fator governança. Eu prefiro focar mais na analise da governança, primordial pra mim é ver se a empresa possui uma boa governança os número servem apenas como complemento.